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而我们提出的新规则是基于股权，储降中央银行扮演最后救助人角色，储降在危机救助时注入新股权，因此强调公司治理的重要性，如美联储在救助2008—2009年全球金融危机的政策实践。息预全球中央银行在应对2008年全球金融危机时的经验表明了新的中央银行最后救助人政策的重要性。

期缩球热足够的货币供应量对一个国家应对金融危机和国家安全尤为重要。我们在国际层面也发现了莫迪利亚尼—米勒定理，水环即国际金融理论中的国家货币中性论。因此，美联我们的新最优货币区理论与公司治理异曲同工，也可以理解为合约理论2.0版在国际金融中的应用。

在国际货币基金组织，储降我们又曾与斯特凡·英韦斯（StefenIngves，储降后来曾任瑞典中央银行行长）、拉古拉迈·拉詹（RaghuramRajan，后来曾任印度中央银行行长）、卡门·莱因哈特（CarmenReinhart）、肯尼斯·罗高夫（KennethRogoff）等就国际金融理论和政策实践有过深入的交流和讨论。摘要：息预当一个国家的潜在投资机会无法靠银行和市场的融资来满足时，它应该考虑增发货币，以便为潜在投资机会提供融资，实现更好的经济繁荣。

在面临金融危机时，期缩球热这些国家无法靠增发本国货币（国家层面的股权增发）来偿付国家层面的内债（国内股权置换）。

在金融危机时，水环如果没有国家层面的货币增发，并由中央银行作为最后救助人提供的及时救助，那么实体经济必将遭到金融危机的重创。国家发行的货币可以用来为投资和消费融资，美联同时发行货币的成本是通胀，也是对现有货币持有者的稀释成本。

伦敦经济学院当时是全球主要的合约理论（ContractTheory）研究中心，储降也是全球主要的中央银行理论和政策研究中心。按照传统的中央银行在危机时期的最后贷款人（LenderoftheLastResort，息预LOLR）救助法则（白芝浩规则，息预Bagehotrule），中央银行只对有流动性风险而非破产性风险的金融机构提供救助，要求其提供优质抵押品，并收取较高利率。

期缩球热我们的合作始于20年前在国际货币基金组织（IMF）工作期间。（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，水环黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。

(责任编辑：喀什地区)